♦️ARMINIUS ERBEN - SONDERBERICHT
📝JETZT, DA DER JAPANISCHE MAGISCHE GELDBAUM TOT IST, WERDEN SICH DIE BANKEN GEGENSEITIG AN DIE KEHLE SPRINGEN
TEIL 1/3
Die Antwort auf jedes Problem, mit dem Japan in den letzten drei Jahrzehnten konfrontiert war, lautete: "Drucken wir uns einfach den Weg heraus", und jedes Mal war das globale Finanzsystem mehr als glücklich, jeden Tropfen frisch gedruckter #JPY zu schlucken.
Was haben die Banken mit all dem Geld gemacht, das ihnen wie von Zauberhand in die Taschen fiel und für dessen Verwendung sie keine Zinsen zahlen mussten?
Sie nutzten ihn, um "risikoarme Vermögenswerte" zu akkumulieren. Diese besondere Kategorie von Vermögenswerten wird von den Aufsichtsbehörden als so sicher angesehen, dass eine Bank nur sehr wenig Kapital dafür vorhalten muss.
So entstanden zwei Welten:
die reale Welt mit realen Risiken und die "regulatorische" Welt, in der die Aufsichtsbehörde Ihnen so viel Spielraum ließ, dass Sie praktisch tun und lassen konnten, was Sie wollten, solange Sie alle Kriterien erfüllten.
Werfen wir nun einen Blick auf die beiden folgenden Tabellen, die im CRE20-Rahmenwerk (Dokument) des Basler Bankenausschusses enthalten sind.
@arminius_erben
👇👇👇
📝JETZT, DA DER JAPANISCHE MAGISCHE GELDBAUM TOT IST, WERDEN SICH DIE BANKEN GEGENSEITIG AN DIE KEHLE SPRINGEN
TEIL 1/3
Die Antwort auf jedes Problem, mit dem Japan in den letzten drei Jahrzehnten konfrontiert war, lautete: "Drucken wir uns einfach den Weg heraus", und jedes Mal war das globale Finanzsystem mehr als glücklich, jeden Tropfen frisch gedruckter #JPY zu schlucken.
Was haben die Banken mit all dem Geld gemacht, das ihnen wie von Zauberhand in die Taschen fiel und für dessen Verwendung sie keine Zinsen zahlen mussten?
Sie nutzten ihn, um "risikoarme Vermögenswerte" zu akkumulieren. Diese besondere Kategorie von Vermögenswerten wird von den Aufsichtsbehörden als so sicher angesehen, dass eine Bank nur sehr wenig Kapital dafür vorhalten muss.
So entstanden zwei Welten:
die reale Welt mit realen Risiken und die "regulatorische" Welt, in der die Aufsichtsbehörde Ihnen so viel Spielraum ließ, dass Sie praktisch tun und lassen konnten, was Sie wollten, solange Sie alle Kriterien erfüllten.
Werfen wir nun einen Blick auf die beiden folgenden Tabellen, die im CRE20-Rahmenwerk (Dokument) des Basler Bankenausschusses enthalten sind.
@arminius_erben
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♦️ARMINIUS ERBEN - SONDERBERICHT
📝JETZT, DA DER JAPANISCHE MAGISCHE GELDBAUM TOT IST, WERDEN SICH DIE BANKEN GEGENSEITIG AN DIE KEHLE SPRINGEN
TEIL 3/3
Die Banken brauchten also im Wesentlichen zwei Dinge: ein konstantes Angebot an Vermögenswerten und niedrige RWA-Anforderungen der Aufsichtsbehörde. Banken, die sowohl unter Punkt (2) als auch unter Punkt (3) aufgeführt sind.
Wissen Sie, wie viele Pfandbriefe, die durch Wohnimmobilien oder gewerbliche Immobilien garantiert werden, bei ihrer Emission ein Rating unter AA- erhielten (und damit für Banken nicht so attraktiv waren)?
Praktisch null.
Ja, ich weiß, das Jahr 2008 ist wieder da.
Ich könnte noch sehr lange aufzeigen, wie die Banken sich darauf konzentrierten, Schlupflöcher in der Baseler Regulierung zu finden, um ihre Rendite zu maximieren und dabei so wenig Kapital wie möglich einzusetzen, aber ich glaube, Sie haben jetzt verstanden, worauf ich hinaus will.
Im Grunde genommen war die Bank of Japan also eine unerschöpfliche Quelle der Hebelwirkung für das globale Finanzsystem, und die Banken nutzten sie über jedes vernünftige Maß hinaus. Auf dem Papier sahen sie für die Aufsichtsbehörde alle gut aus. Wie ist es dann möglich, dass die Credit Suisse (eine globale systemrelevante Bank) vor einem Jahr ein öffentliches Rettungspaket benötigte, um eine gefährliche Implosion à la Lehman zu verhindern?
Das konnten Sie in der Pressemitteilung der Credit Suisse vom 16. März 2023 lesen: "Ende 2022 wies die Credit Suisse eine CET1-Quote von 14,1 % und eine durchschnittliche Liquidity Coverage Ratio1 (LCR) von 144 % auf, die sich inzwischen auf rund 150 % verbessert hat (Stand: 14. März 2023). Die Inanspruchnahme der Covered Loan Facility in Höhe von 39 Mrd. CHF wird die LCR mit sofortiger Wirkung weiter stärken".
Woah, eine CET1-Quote von 14,1%! 150% LCR! Bananen, Bananen, Bananen.
Nun, da der #JPY-Carry-Trade immer größere Löcher in die Bankbücher reißt ($JPY CARRY TRADE - THE BIGGEST FINANCIAL TICKING TIME BOMB OF ALL?), werden die Banken als Nächstes aufeinander losgehen, um die ihnen geschuldeten Sicherheiten einzufordern, um den Schaden einzudämmen und nicht gezwungen zu sein, Positionen auf dem offenen Markt mit hohen Verlusten aufzulösen.
Nun... viel Glück damit!
‼️In Zeiten wilder Weiterverpfändung von Vermögenswerten, zunehmender "fail to deliver"-Geschäfte in Clearinghäusern auf der ganzen Welt, Schattenbanken ohne Kapital, die nach Liquidität hungern (man darf nicht vergessen, dass die Banken sehr gerne Kredite an private Aktiengesellschaften und Vermögensverwalter vergeben haben, solange diese Wohn- oder Gewerbeimmobilien als Sicherheiten hinterlegt haben) und Derivatebücher von gigantischem Umfang (MR. MARKT WURDE VOLLSTÄNDIG VON MR. DERIVATIVEN ERSETZT - OH MAMMA MIA!), kann keine Bank garantieren, dass die Zahlen in ihren Büchern solide sind (genau wie im Fall der Credit Suisse).
@arminius_erben
📝JETZT, DA DER JAPANISCHE MAGISCHE GELDBAUM TOT IST, WERDEN SICH DIE BANKEN GEGENSEITIG AN DIE KEHLE SPRINGEN
TEIL 3/3
Die Banken brauchten also im Wesentlichen zwei Dinge: ein konstantes Angebot an Vermögenswerten und niedrige RWA-Anforderungen der Aufsichtsbehörde. Banken, die sowohl unter Punkt (2) als auch unter Punkt (3) aufgeführt sind.
Wissen Sie, wie viele Pfandbriefe, die durch Wohnimmobilien oder gewerbliche Immobilien garantiert werden, bei ihrer Emission ein Rating unter AA- erhielten (und damit für Banken nicht so attraktiv waren)?
Praktisch null.
Ja, ich weiß, das Jahr 2008 ist wieder da.
Ich könnte noch sehr lange aufzeigen, wie die Banken sich darauf konzentrierten, Schlupflöcher in der Baseler Regulierung zu finden, um ihre Rendite zu maximieren und dabei so wenig Kapital wie möglich einzusetzen, aber ich glaube, Sie haben jetzt verstanden, worauf ich hinaus will.
Im Grunde genommen war die Bank of Japan also eine unerschöpfliche Quelle der Hebelwirkung für das globale Finanzsystem, und die Banken nutzten sie über jedes vernünftige Maß hinaus. Auf dem Papier sahen sie für die Aufsichtsbehörde alle gut aus. Wie ist es dann möglich, dass die Credit Suisse (eine globale systemrelevante Bank) vor einem Jahr ein öffentliches Rettungspaket benötigte, um eine gefährliche Implosion à la Lehman zu verhindern?
Das konnten Sie in der Pressemitteilung der Credit Suisse vom 16. März 2023 lesen: "Ende 2022 wies die Credit Suisse eine CET1-Quote von 14,1 % und eine durchschnittliche Liquidity Coverage Ratio1 (LCR) von 144 % auf, die sich inzwischen auf rund 150 % verbessert hat (Stand: 14. März 2023). Die Inanspruchnahme der Covered Loan Facility in Höhe von 39 Mrd. CHF wird die LCR mit sofortiger Wirkung weiter stärken".
Woah, eine CET1-Quote von 14,1%! 150% LCR! Bananen, Bananen, Bananen.
Nun, da der #JPY-Carry-Trade immer größere Löcher in die Bankbücher reißt ($JPY CARRY TRADE - THE BIGGEST FINANCIAL TICKING TIME BOMB OF ALL?), werden die Banken als Nächstes aufeinander losgehen, um die ihnen geschuldeten Sicherheiten einzufordern, um den Schaden einzudämmen und nicht gezwungen zu sein, Positionen auf dem offenen Markt mit hohen Verlusten aufzulösen.
Nun... viel Glück damit!
‼️In Zeiten wilder Weiterverpfändung von Vermögenswerten, zunehmender "fail to deliver"-Geschäfte in Clearinghäusern auf der ganzen Welt, Schattenbanken ohne Kapital, die nach Liquidität hungern (man darf nicht vergessen, dass die Banken sehr gerne Kredite an private Aktiengesellschaften und Vermögensverwalter vergeben haben, solange diese Wohn- oder Gewerbeimmobilien als Sicherheiten hinterlegt haben) und Derivatebücher von gigantischem Umfang (MR. MARKT WURDE VOLLSTÄNDIG VON MR. DERIVATIVEN ERSETZT - OH MAMMA MIA!), kann keine Bank garantieren, dass die Zahlen in ihren Büchern solide sind (genau wie im Fall der Credit Suisse).
@arminius_erben
♦️ARMINIUS ERBEN - SONDERBERICHT
📝DIE (KONTRAINTUITIVE) JPY-VERHÄNGNIS-SCHLEIFE
JE MEHR DER JPY AN WERT VERLIERT, DESTO MEHR HEBEL SIND GEZWUNGEN, OFFLINE ZU GEHEN, UND DESTO MEHR VERLIERT DER JPY AN WERT…
TEIL 1/2
Vor fast 9 Monaten habe ich versucht zu erklären, wie unter den aktuellen Marktbedingungen, wo der Mangel an hochwertigen Sicherheiten unglaublich knapp wird, ein abwertender #JPY den gigantischen und beliebten #JPY Carry Trade, ein "sicherer Gewinn", unter Druck gesetzt hätte. Kurz gesagt, wenn sich jemand #JPY leiht, um in Nicht-JPY-Anlagen zu investieren (nehmen wir an, in US-Staatsanleihen), wird das Risiko durch Devisenswaps abgesichert, die sowohl in Bezug auf den Risikoschutz als auch auf die Kosten effizient sind (unter der Annahme, dass das Zinsgefälle zwischen den USA und Japan stabil bleibt).
Es gibt jedoch ein Detail, von dem ich nicht verstehe, warum die Leute es immer wieder ignorieren: Wenn die Nicht-JPY-Anlage unter Wasser geht, muss der Anleger Kapitalverluste hinnehmen, wenn er den JPY-Carry-Trade abwickelt. Dies ist, was passiert:
1 - Der #JPY verliert an Wert und löst bei einem Stand von, sagen wir, 154, eine Forderung nach zusätzlicher Marge an die Gegenpartei aus, die den Carry-Trade auf die FX-Swaps hält. Ja, wenn der #JPY steigt, wird der Makler Sicherheiten stellen, aber wenn das Gegenteil eintritt, geht diese Last auf den Anleger über.
2 - Der Anleger hat zwei Alternativen: Entweder er stellt zusätzliche Sicherheiten oder er löst sein Carry Trade auf. Natürlich werden sie immer die erste Option bevorzugen, da die zweite sie im derzeitigen Marktszenario zu einem großen Kapitalverlust zwingen würde.
3 - Hier beginnt die "Schicksalsschleife". Kein Anleger hält seine Vermögenswerte ungenutzt; diese werden immer "eingesetzt", um die Portfoliorendite zu maximieren. Übersetzt bedeutet dies, dass Vermögenswerte, die nicht als Sicherheiten verpfändet werden und somit dem Anleger zur Verfügung stehen, ständig weiterverkauft werden, um zusätzliche Liquidität zu beschaffen. Wie würde er die zusätzliche Liquidität investieren? Einfache Antwort: Renditeoptimierung (von Reverse Repos gegen Anleihen mit niedrigerem Rating bis hin zu den berüchtigten Short-Volatilitätsgeschäften jeglicher Art). Jetzt sollte klar sein, warum ein Anleger, der gezwungen ist, Sicherheiten zu stellen, weniger Liquidität zur Verfügung hat, weil er seine Repos auflösen und die Sicherheiten an seinen Broker liefern muss. Moment mal, warum nutzen Makler diese Sicherheiten dann nicht, um zusätzliche Renditen zu erzielen?
4 - Die Antwort auf die obige Frage lautet nein, warum? Das wäre sehr kapitalineffizient für Makler, die keine "direktionalen" Risiken eingehen sollen, sondern ihre Gewinne maximieren, indem sie ihre Bilanz effizienter gestalten. Wie kann das erreicht werden? Wenn ein Broker von einem Anleger Sicherheiten erhält, wird er diese in 99,9 % der Fälle an die Gegenpartei weiterverpfänden, die er zur Absicherung seines eigenen Engagements verwendet hat. Darüber hinaus gibt es hier noch ein weiteres Problem: Der Übergang von einem Niedrig- zu einem Hochzinsumfeld wird den Wert der Sicherheiten erheblich schmälern. Dies bedeutet, dass eine Gegenpartei, die einen Margenausgleich erhält, mehr als 100 % des Nominalwerts der Sicherheiten an ihren Makler zahlen muss (und der Makler wird diesen Betrag an seine eigene Gegenpartei weitergeben).
@arminius_erben
Teil 2/2 👇
📝DIE (KONTRAINTUITIVE) JPY-VERHÄNGNIS-SCHLEIFE
JE MEHR DER JPY AN WERT VERLIERT, DESTO MEHR HEBEL SIND GEZWUNGEN, OFFLINE ZU GEHEN, UND DESTO MEHR VERLIERT DER JPY AN WERT…
TEIL 1/2
Vor fast 9 Monaten habe ich versucht zu erklären, wie unter den aktuellen Marktbedingungen, wo der Mangel an hochwertigen Sicherheiten unglaublich knapp wird, ein abwertender #JPY den gigantischen und beliebten #JPY Carry Trade, ein "sicherer Gewinn", unter Druck gesetzt hätte. Kurz gesagt, wenn sich jemand #JPY leiht, um in Nicht-JPY-Anlagen zu investieren (nehmen wir an, in US-Staatsanleihen), wird das Risiko durch Devisenswaps abgesichert, die sowohl in Bezug auf den Risikoschutz als auch auf die Kosten effizient sind (unter der Annahme, dass das Zinsgefälle zwischen den USA und Japan stabil bleibt).
Es gibt jedoch ein Detail, von dem ich nicht verstehe, warum die Leute es immer wieder ignorieren: Wenn die Nicht-JPY-Anlage unter Wasser geht, muss der Anleger Kapitalverluste hinnehmen, wenn er den JPY-Carry-Trade abwickelt. Dies ist, was passiert:
1 - Der #JPY verliert an Wert und löst bei einem Stand von, sagen wir, 154, eine Forderung nach zusätzlicher Marge an die Gegenpartei aus, die den Carry-Trade auf die FX-Swaps hält. Ja, wenn der #JPY steigt, wird der Makler Sicherheiten stellen, aber wenn das Gegenteil eintritt, geht diese Last auf den Anleger über.
2 - Der Anleger hat zwei Alternativen: Entweder er stellt zusätzliche Sicherheiten oder er löst sein Carry Trade auf. Natürlich werden sie immer die erste Option bevorzugen, da die zweite sie im derzeitigen Marktszenario zu einem großen Kapitalverlust zwingen würde.
3 - Hier beginnt die "Schicksalsschleife". Kein Anleger hält seine Vermögenswerte ungenutzt; diese werden immer "eingesetzt", um die Portfoliorendite zu maximieren. Übersetzt bedeutet dies, dass Vermögenswerte, die nicht als Sicherheiten verpfändet werden und somit dem Anleger zur Verfügung stehen, ständig weiterverkauft werden, um zusätzliche Liquidität zu beschaffen. Wie würde er die zusätzliche Liquidität investieren? Einfache Antwort: Renditeoptimierung (von Reverse Repos gegen Anleihen mit niedrigerem Rating bis hin zu den berüchtigten Short-Volatilitätsgeschäften jeglicher Art). Jetzt sollte klar sein, warum ein Anleger, der gezwungen ist, Sicherheiten zu stellen, weniger Liquidität zur Verfügung hat, weil er seine Repos auflösen und die Sicherheiten an seinen Broker liefern muss. Moment mal, warum nutzen Makler diese Sicherheiten dann nicht, um zusätzliche Renditen zu erzielen?
4 - Die Antwort auf die obige Frage lautet nein, warum? Das wäre sehr kapitalineffizient für Makler, die keine "direktionalen" Risiken eingehen sollen, sondern ihre Gewinne maximieren, indem sie ihre Bilanz effizienter gestalten. Wie kann das erreicht werden? Wenn ein Broker von einem Anleger Sicherheiten erhält, wird er diese in 99,9 % der Fälle an die Gegenpartei weiterverpfänden, die er zur Absicherung seines eigenen Engagements verwendet hat. Darüber hinaus gibt es hier noch ein weiteres Problem: Der Übergang von einem Niedrig- zu einem Hochzinsumfeld wird den Wert der Sicherheiten erheblich schmälern. Dies bedeutet, dass eine Gegenpartei, die einen Margenausgleich erhält, mehr als 100 % des Nominalwerts der Sicherheiten an ihren Makler zahlen muss (und der Makler wird diesen Betrag an seine eigene Gegenpartei weitergeben).
@arminius_erben
Teil 2/2 👇
♦️ARMINIUS ERBEN - SONDERBERICHT
📝DIESE LETZTE QUANTITATIVE LOCKERUNG WIRD DIE BEREITS ENTSTEHENDE GELDIMPLOSION BESCHLEUNIGEN
TEIL 1/2
Ja, die quantitative Lockerung ist das, was gerade vor aller Nase passiert ist.
Die #JPY-Interventionen der letzten Woche haben effektiv etwa 100 Milliarden #USD in das globale Finanzsystem gepumpt, die zuvor nicht im Umlauf waren.
Warum?
Weil das #Japan MOF Reserven verkauft, um #USD zu holen, die dann auf dem Markt verkauft werden können, um #JPY zu kaufen. Damit werden diese #USD effektiv auf den Markt gebracht, die nun von den Finanzakteuren verwendet werden müssen, die sie in ihren Büchern landen sahen. Ein kleiner Teil davon wird verliehen, obwohl im gegenwärtigen Umfeld mit erheblichen Kapitalbeschränkungen bei den Banken und weltweit steigenden Insolvenzen nicht viel in diese Richtung zu erwarten ist.
Ich gehe davon aus, dass der Großteil dieser Liquidität letztendlich den gesamten Derivatekomplex unterstützen wird. Diese neue Liquiditätsflut wird es Banken und Brokern effektiv ermöglichen, ihre Positionen beizubehalten und schließlich neue Positionen mit einer impliziten Hebelwirkung zu eröffnen, die dem Derivatebereich innewohnt.
Wo gibt es derzeit den stärksten Derivatefluss?
Nicht im Kreditbereich, wo der CDS-Markt auf lächerlich niedrige Volumina gesunken ist, sondern im Aktienmarkt, wo es mehr Spielraum geben wird, um die derzeit in diesem Bereich aufgebaute riesige Delta-Absicherung zu unterstützen und schrittweise auszubauen.
Bedeutet dies, dass #Aktien ihren Anstieg in heißen Märkten wie den #USA und #Europa fortsetzen werden?
Vielleicht, und ich sage vielleicht, weil es gleichzeitig eine klare Stimmungsänderung gibt, bei der viele institutionelle Akteure immer mehr in Richtung defensiver Portfolioallokationen wechseln und versuchen, ihre gehebelte Exposition zu reduzieren. Was hier fairerweise zu erwarten ist, ist eine Zeit lang eine Seitwärtsbewegung der Preise, bis das nächste Makroereignis eintritt und dies wahrscheinlich letztendlich ein Kreditereignis sein wird.
Warum?
Weil die Zinssätze trotz dieser neuen QE-Flut weiter steigen werden.
Einerseits verkauft #Japan tatsächlich seine Reserven und übt damit Druck auf die Renditen aus, während diese neue Dollarflut die Inflation neu entfachen wird, je mehr sie ins System sickert, wie wir es letztes Jahr gesehen haben, als dasselbe im Oktober passierte und uns dorthin brachte, wo wir heute sind (die #Inflation heizt sich wieder auf und Zinssenkungen der #FED werden aufgrund des #Inflationsdrucks fast nicht mehr in Betracht gezogen). Als ob das nicht genug wäre, fiel der QRA des US-Finanzministeriums höher aus als erwartet, da die Steuereinnahmen niedriger waren als ursprünglich geschätzt. Da die USA keine Alternative zur Ausgabe weiterer Anleihen haben, während das Defizit noch schneller anwachsen wird, wird auch der Druck auf die Renditen steigen.
Jerome Burns hat kürzlich im jüngsten #FOMC angekündigt, dass die #FED die QT auf 25 Mrd. $ pro Monat verlangsamen wird, aber intuitiv wird dies wenig bis fast keine Erleichterung für das gesamte Renditespektrum bringen.
Was wird passieren, je mehr die Renditen unweigerlich steigen?
Der Abwertungsdruck auf den #JPY wird zunehmen, wodurch jede weitere Intervention immer sinnloser wird. Letztendlich schließe ich nicht einmal eine Panikaktion der #BOJ aus, bei der sie gezwungen sein wird, die Zinsen anzuheben, aber diese Aktion wird bestenfalls eine kurzfristige Erleichterung bringen, da die #BOJ aufgrund der steigenden Schuldenkosten letztendlich gezwungen sein wird, noch mehr #JPY zu drucken, um die größere Menge an #JGB-Emissionen zu monetarisieren.
@arminius_erben
Teil 2/2 👇
📝DIESE LETZTE QUANTITATIVE LOCKERUNG WIRD DIE BEREITS ENTSTEHENDE GELDIMPLOSION BESCHLEUNIGEN
TEIL 1/2
Ja, die quantitative Lockerung ist das, was gerade vor aller Nase passiert ist.
Die #JPY-Interventionen der letzten Woche haben effektiv etwa 100 Milliarden #USD in das globale Finanzsystem gepumpt, die zuvor nicht im Umlauf waren.
Warum?
Weil das #Japan MOF Reserven verkauft, um #USD zu holen, die dann auf dem Markt verkauft werden können, um #JPY zu kaufen. Damit werden diese #USD effektiv auf den Markt gebracht, die nun von den Finanzakteuren verwendet werden müssen, die sie in ihren Büchern landen sahen. Ein kleiner Teil davon wird verliehen, obwohl im gegenwärtigen Umfeld mit erheblichen Kapitalbeschränkungen bei den Banken und weltweit steigenden Insolvenzen nicht viel in diese Richtung zu erwarten ist.
Ich gehe davon aus, dass der Großteil dieser Liquidität letztendlich den gesamten Derivatekomplex unterstützen wird. Diese neue Liquiditätsflut wird es Banken und Brokern effektiv ermöglichen, ihre Positionen beizubehalten und schließlich neue Positionen mit einer impliziten Hebelwirkung zu eröffnen, die dem Derivatebereich innewohnt.
Wo gibt es derzeit den stärksten Derivatefluss?
Nicht im Kreditbereich, wo der CDS-Markt auf lächerlich niedrige Volumina gesunken ist, sondern im Aktienmarkt, wo es mehr Spielraum geben wird, um die derzeit in diesem Bereich aufgebaute riesige Delta-Absicherung zu unterstützen und schrittweise auszubauen.
Bedeutet dies, dass #Aktien ihren Anstieg in heißen Märkten wie den #USA und #Europa fortsetzen werden?
Vielleicht, und ich sage vielleicht, weil es gleichzeitig eine klare Stimmungsänderung gibt, bei der viele institutionelle Akteure immer mehr in Richtung defensiver Portfolioallokationen wechseln und versuchen, ihre gehebelte Exposition zu reduzieren. Was hier fairerweise zu erwarten ist, ist eine Zeit lang eine Seitwärtsbewegung der Preise, bis das nächste Makroereignis eintritt und dies wahrscheinlich letztendlich ein Kreditereignis sein wird.
Warum?
Weil die Zinssätze trotz dieser neuen QE-Flut weiter steigen werden.
Einerseits verkauft #Japan tatsächlich seine Reserven und übt damit Druck auf die Renditen aus, während diese neue Dollarflut die Inflation neu entfachen wird, je mehr sie ins System sickert, wie wir es letztes Jahr gesehen haben, als dasselbe im Oktober passierte und uns dorthin brachte, wo wir heute sind (die #Inflation heizt sich wieder auf und Zinssenkungen der #FED werden aufgrund des #Inflationsdrucks fast nicht mehr in Betracht gezogen). Als ob das nicht genug wäre, fiel der QRA des US-Finanzministeriums höher aus als erwartet, da die Steuereinnahmen niedriger waren als ursprünglich geschätzt. Da die USA keine Alternative zur Ausgabe weiterer Anleihen haben, während das Defizit noch schneller anwachsen wird, wird auch der Druck auf die Renditen steigen.
Jerome Burns hat kürzlich im jüngsten #FOMC angekündigt, dass die #FED die QT auf 25 Mrd. $ pro Monat verlangsamen wird, aber intuitiv wird dies wenig bis fast keine Erleichterung für das gesamte Renditespektrum bringen.
Was wird passieren, je mehr die Renditen unweigerlich steigen?
Der Abwertungsdruck auf den #JPY wird zunehmen, wodurch jede weitere Intervention immer sinnloser wird. Letztendlich schließe ich nicht einmal eine Panikaktion der #BOJ aus, bei der sie gezwungen sein wird, die Zinsen anzuheben, aber diese Aktion wird bestenfalls eine kurzfristige Erleichterung bringen, da die #BOJ aufgrund der steigenden Schuldenkosten letztendlich gezwungen sein wird, noch mehr #JPY zu drucken, um die größere Menge an #JGB-Emissionen zu monetarisieren.
@arminius_erben
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